融資融券對(duì)證券市場(chǎng)可能帶來(lái)正負(fù)影響我國(guó)推行融資融券制度,借鑒臺(tái)灣地區(qū)的“雙軌制”模式。成立專(zhuān)門(mén)的證券金融公司,作為銀行信貸市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的“防火墻”。

融資融券的實(shí)行會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)450億左右新增資金,同時(shí)大大活躍交易,預(yù)計(jì)能使市場(chǎng)交易量大概增加30％左右,增加經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入總量只要嚴(yán)格遵照相關(guān)規(guī)定,券商開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可控的。

我國(guó)最早確定的可作為融資融券交易的股票集中于少數(shù)大盤(pán)藍(lán)籌。對(duì)參與券商的資格,第一步限于中金、中信等行業(yè)龍頭公司,然后擴(kuò)大到創(chuàng)新類(lèi)券商范圍內(nèi)。

市場(chǎng)影響融資融券對(duì)證券市場(chǎng)可能同時(shí)帶來(lái)正面的和負(fù)面的影響。

正面影響

首先,可以為投資者提供融資,必然給證券市場(chǎng)帶來(lái)新的資金增量,這會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。

其次,融資融券有明顯的活躍交易的作用,以及完善市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。融資交易者是市場(chǎng)上最活躍的、最能發(fā)掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)的部分,對(duì)市場(chǎng)合理定價(jià)、對(duì)信息的快速反應(yīng)將起促進(jìn)作用。歐美市場(chǎng)融資交易者的成交額占股市成交18－20％左右,臺(tái)灣市場(chǎng)甚至有時(shí)占到40％,因此,融資融券的引入對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的活躍會(huì)產(chǎn)生極大的促進(jìn)作用。而賣(mài)空機(jī)制的引入將改變?cè)瓉?lái)市場(chǎng)單邊市的局面,有利于市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

再次,融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助杠桿,而融券可以使投資者在市場(chǎng)下跌的時(shí)候也能實(shí)現(xiàn)盈利。這為投資者帶來(lái)了新的盈利模式。

負(fù)面影響

首先,融資融券可能助漲助跌,增大市場(chǎng)波動(dòng)。

其次,可能增大金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)券商收益的影響 首先,融資融券的引入,會(huì)大大提高交易的活躍性,從而為證券公司帶來(lái)更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn),融資融券一般能給證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)30％－40％的收入增長(zhǎng)。

其次,融資融券業(yè)務(wù)本身也可以成為證券公司的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)。在美國(guó)1980年的所有券商的收入中,有13％來(lái)自于對(duì)投資者融資的利息收入。而在香港和臺(tái)灣則更高,可以達(dá)到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入的1／3以上。當(dāng)然,比較美國(guó)2003年和1980年證券公司收入結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn),融資利息收入從13％下降到 3％,因此,融資利息收益不一定更夠持久地稱(chēng)為證券公司的主要收入來(lái)源。而且如果成立具有一定壟斷性的專(zhuān)門(mén)的證券金融公司,這部分利息收入可能更多地被證券金融公司獲得,而證券公司進(jìn)行轉(zhuǎn)融通時(shí)所能獲取的利差會(huì)相對(duì)較小。

雖然在我國(guó)的融資融券制度安排下,融資帶來(lái)的利息收入會(huì)相對(duì)有限,但無(wú)論如何,在目前我國(guó)融資融券剛剛引入的相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi),都會(huì)給證券公司提供一個(gè)新的贏利渠道。由于我國(guó)很可能借鑒臺(tái)灣的雙軌制模式,只有部分獲得許可的證券公司可以直接為投資者提供融資融券,對(duì)于獲得資格的證券公司而言,可以享受這個(gè)新業(yè)務(wù)帶來(lái)的盈利,但沒(méi)有資格的證券公司則可能面臨客戶(hù)的流失,因此,融資融券的試點(diǎn)和逐步推出勢(shì)必造成券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步集中。

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